建峰化工(000950):氮肥低迷仍将维持
2010年1季度符合预期:建峰化工公布了2010年1季报。实现销售收入4.97亿元,同比下降4.7%,环比上升52.7%,主营业务利润743万元,净利润359万元,同比下降96.1%,环比下降76.7%,合每股收益0.006元,符合我们预期。公司业绩大幅下滑主要是一季度,公司“一化”尿素装置停气被动检修70天,基本没有产量,销售以八一农资外购肥为主,同时今年西南尿素价格低迷。
正面:公司“一化”装置3月15日已经恢复生产,“二化”80万吨大尿素装置机械竣工,开始试车。
负面:一季度产量受损,西南地区因干旱导致尿素价格低迷。
发展趋势:西南干旱有所缓解,预计5月份当地尿素化肥将有所恢复,但今年国内过剩压力较大,尿素价格整体偏低已成定局。公司“二化”天然气管线已经接通,但气价仍未确定,需要等待国内天然气价格机制理顺后正式确定。
盈利预测和投资建议:我们将2010年尿素均价假设从1750元下调至1600元,2011年均价假设从1750下调至1700元,今年由于天然气供应问题,“二化”项目进度推迟,销量假设从90万吨下调至80万吨,下调2010年EPS预测47.78%至0.27元,下调2011年EPS预测7.63%至0.69元。
我们假设一化气价维持目前水平,二化气价为1.1元/m3,未来一化气价每上调0.10元/m3,影响公司EPS约0.065元。二化气价每上调0.10元/m3,影响公司EPS约0.10元。
二季度业绩仍难达到预期,短期股价应该仍有下行压力。
风险:全国恶劣天气持续时间超出预期,尿素行业过剩状况超出预期。
