伟星新材(002372):成长性被市场低估
中投证券研究报告指出，公司PPR管延续快速增长势头，PE管增速平稳。PPR管持续快速增长带来公司去年4季度收入增速创出2012年以来新高。2013年PPR管道收入增速为34%，超出2011年和2012年16-17个百分点，预计去年4季度PPR管道的收入增速在30%以上。与此形成对照的是，PE管2013年的收入增速仅为6.6%，延续2012年的颓势，且大幅低于2011年40%多的增长。PPR管和PE管收入增速走势的明显反差，凸显了在宏观经济面临下行压力的大背景下，公司着力发展偏重消费属性的PPR管，收缩周期性更强的PE管的战略选择。
公司毛利率水平仍处上升通道，费用率将稳中有降。公司PPR管毛利率较PE管平均高出15个百分点左右，2013年更是达到了20个百分点。考虑到公司这几年在零售渠道上的深耕开始步入收获阶段，高毛利率的PPR管在公司收入中占比将逐步提升，这将带动公司的整体毛利率水平持续上行。此外，公司短期没有新建产能的资本开支，且公司产能利用率仍有提升空间，据此判断未来几年公司的期间费用率将是稳中有降的走势。
公司成长性未被市场充分预期。公司目前所处阶段可以类比处于高速发展阶段的格力电器，不过格力更加幸运，其自身的成长周期叠加了行业的高速发展期，形成了共振效应。但即便公司不如格力幸运，其成长性还是被市场低估了。目前公司股价隐含的市场预期是，PPR管复合15%左右的增长，而实际上PPR管未来几年的复合增长可能达到30%。预计公司2014-2016年EPS分别为1.25元、1.61元和2.04元，维持"强烈推荐"的评级。
