要点1：限制尼古丁来源及用量，对行业影响有限。
1）尼古丁含量要求不高于20mg/g，总量不高于mg，释放量不高于0.2mg/puff。该标准与欧盟于年出台的TDP标准类似（20mg/ml），欧洲电子烟行业在该标准下仍维持稳健增长，因此我们判断尼古丁含量限制对行业增长影响有限。
2）要求必须使用烟草中提取的烟碱（允许使用烟碱的苯甲酸盐等盐类化合物）。目前雾化电子烟产品中绝大多数使用的都是提取尼古丁，该要求对于产品端无明显影响；对于合成尼古丁的厂商来说，海外暂时未禁用合成尼古丁，仍有一定的市场空间。
要点2：调味电子烟仍有空间。
征求意见稿中对电子烟烟液中的添加剂种类及含量进行限制。
种允许的添加剂中大部分为香精香料，其中包括薄荷醇、覆盆子酮、茉莉酮、杨梅醛、柠檬酸、玫瑰醇、茶多酚、可可提取物、咖啡提取物、梅子提取物、香柠檬油、玫瑰油等，多为低甜度水果及花香类、茶饮类、咖啡味等。相较于美国的调味禁令，电子烟国标征求意见稿中对于口味的限制较为宽松，虽然有部分口味无法生产，但口味上仍有一定的可调配空间。（添加剂名单及对应香型见正文附表）
要点3：技术标准规范行业发展，提升进入门槛。
本次征求意见稿中的核心技术要求包括：
1）雾化温度不高于℃；
2）使用电子烟烟液的电子烟烟具和烟弹应具有封闭结构，防止人为填充，即禁止开放式电子烟（主流产品为封闭式电子烟，对行业影响有限）。
3）对电子烟释放物中的甲醛、乙醛、丙烯醛、2,3-丁二酮等有害物质含量进行规定。当前头部的制造商基本都可以满足1、3条的要求，技术标准的细化对于规范行业发展、提升进入门槛、加速中小企业出清有积极作用。
投资建议：电子烟国标内容符合我们预期，随着监管主体的明确，我们认为电子烟行业监管*策的制定有望加速，后续行业有望在规范管理下持续扩容。推荐：前期对于国内市场发展担忧情绪有望缓解；和中烟关系密切具有技术、产品优势的；建议